平安个股平高电气特高压最受益

中标两条特高压大单，预计共影响净利润在3 亿左右。这次公司中标特高压订单表现出如下几个特点（1）锡盟-山东总计24 个GIS，平高电气(600312)中标11 个，继续保持绝对领先地位。（2）宁东-绍兴线路是公司有史以来特高压直流中标金额最多的一次，这也为后续特高压直流业务的进一步开拓提供了范本。（3）平高东芝在特高压订单获取中获得进一步突破，这次中标1.86 亿。平高电气收购平高东芝股权控股后双方的协同效应开始体现，未来平高东芝盈利有望逐步恢复到2007-2009 年的水平。（4）这次中标18.69 亿元订单，扣税后合计给公司带来3 亿左右的净利润。

特高压是大趋势，4 交4 直方案获批已经表明国家意志，静待5 交5 直方案落地，平高电气特高压业务持续性加强。特高压建设是我国能源洁结构调整以及大环保等国家战略推进的关键，因此大规模开建是必然趋势，需要站在一定的高度客观的来看待。发改委批复“4 交4 直”防雾霾通道，已经在一定程度上表明特高压建设有助于环保战略的推进，能起到节能减排的效果，因此在一定意义上表明了国家的意志。我们估算未来特高压将常态化、规模化发展，随着这些线路的陆续开建，一方面平高电气的特高压弹性进一步体现，另一方面平高电气特高压业务的持续性将进一步加强。

天津中压开关产业基地已经投产，预计未来将批量中标配网订单。我们估算公司天津中压开关产业基地一期项目已经投产，随着项目的投产公司将逐步参与到国家电网和一些工矿企业配网设备的招标中。公司天津中压开关产业基地立足于核心器件自给自足，定位于中高端，能很好的保证公司产品的高附加值。中压开关业务预计明年开始进入爆发，未来几年收入有望分别达到10 亿、20 亿、30 亿的级别。

特高压、配网、核心器件、海外的产业和营销布局保证公司未来业绩释放的持续性。特高压在短期内保证了公司业绩的“爆发性”，而特高压 配网 核心器件 海外的产品和营销布局则决定了公司业绩的“持续性”。特高压正处于规模化推进的爆发阶段，将是公司未来几年业绩的重要支撑；配网业务市场空间巨大、行业向上趋势明显，公司立足核心器件自己自足定位高端可以很好的保证未来盈利；海外业务公司依托于集团通过单品、成套、总包多种业务模式推进顺利，在国网信用背书下未来有望受益与“一路一带”。

给与公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.67元、1.04元和1.36元，对应PE分别为21.4倍、13.8倍和10.6倍。首次覆盖，给与“强烈推荐”评级。

风险提示：特高压建设低于预期的风险；电网投资下滑的风险。

（责任编辑：HN666）

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