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国金证券水泥行业面临三大风险-【新闻】

发布时间:2021-05-24 09:34:10 阅读: 来源:吊床厂家

国金证券:水泥行业面临三大风险

首先看宏观调控的风险。因为宏观调控影响的是水泥需求的增速,我们回答的问题是,当宏观调控使水泥需求增速下降到什么水平的时候,我们能不能知道方向能不能发生改变,未来的景气状况不会改善。我们这边一个基本的逻辑就是,看上面的列表,新增产能1.4亿吨,淘汰量8000万吨,增量大概是6000万吨左右,6000万吨的话,如果以2007年13.5一吨的基数来看的话,增速只有5%左右。5%就意味着,如果按照水泥需求增速,不能叫投资增速,常规的系数0.5来简单测算的话,也就是说,我们未来底线,就是固定资产投资增速是10%,我想无论谁怎么样看空中国的整个宏观经济,10%的固定资产投资增速目前看还是有足够的安全边际的。

从历史周期来看,我们统计从2001年—2007年水泥需求增速,最低线在7%以上,最高线在17%左右。所以,我们认为宏观层面来看,水泥行业整个运行的逻辑,目前看来处于足够的安全边际的。接下来我们要解决的一个问题是新增的产能,因为从整个07年的投资数据来看,行业的投资数据是654亿,增速是32%,这个数据看起来有点吓人,但如果我们仔细分解一下,去年654亿占比还要剔除钢价上涨等因素。假设需求保持8%的增速,而且落后产能保持中性的预期,就是1.2亿吨加上8000万吨,这个空间加起来是2亿吨,如果未来每年新增的产能超过2亿吨的话,我们的行业景气是会发生改变的。

可以得出一个比较明确的结论,我们认为,08年在1.3—1.5亿吨之间是比较确定的区间,而且在09—2010年以后,如果有宏观调控,我们认为水泥也是宏观调控的…投资也会进一步趋向理性,进一步做宏观布局。所以,我们认为,目前来看,2亿吨也应该具备足够的安全边际。

第三,我们要回答的一个关键问题就是煤价的上涨。以目前上半年的水泥价格涨幅,可以容忍多少煤炭价格的涨幅。到现在为止,应该说水泥全国平均涨了25块钱,如果按照实物能耗是150公斤,也就是跟水泥的能耗125公斤来简单测算的话,我认为可以容忍的煤炭价格涨幅是200元。如果按照07年的水泥企业的运煤成本401元简单测算的话,如果下半年不涨价,维持现在的涨价幅度的话,可以容忍的幅度是50%。当然,全国各个区域不一样,各个区域会有所差别,整体来看,根据我和郭因华(音)煤炭研究员研究结果,今年的煤炭价格涨幅应该在30%左右,所以,我们认为,煤炭价格肯定是行业利润的一个风险,但绝对不会改变水泥企业的盈利方向。从上半年的数据也可以看出,无论是回报率、业务增速都是创了新高的。这是从煤价单纯的上涨来看风险。

(中国水泥网 转载请注明出处)

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