平安个股杭锅股份2012启动高速增长
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燃机余热锅炉150亿市场空间,2012开启高速增长燃机余热锅炉用于燃气电站燃机余热的回收利用。燃气电站的建设主要受制于可供发电的气源量。与市场预期不同,我们认为此次气电高峰并非西气东输二线带来的一次性行情,而是气源量增长由多点贡献,增幅大、可持续、多地区。
根据我们对气源量的测算,十二五期间多渠道气源均有增量:西气东输、北气南下、海气登陆,且可供发电气源占比提高,可供发电气源量五年复合增速达到25%,其中对沿海用电负荷影响较大的气源2012年增速超过60%。通过测算可供发电气源量,十二五末可支撑天然气发电近7000万千瓦,新增装机容量3200万千瓦,对应燃机余热市场总量为150亿。2012年气源量尤其是沿海LNG站点增幅最高,预计将带动相关地区气电项目增加,设备市场将启动。
公司燃机余热市场占有率按项目数计算接近70%,燃机余热技术门槛高,市场垄断度较高,由于行业增长快速,具有供货能力和经验的厂商有先发优势,公司能够为西门子、三菱、GE三大主力燃机生产配套余热锅炉,适用范围广,预计短期市场份额会有所提升,长期稳定在60%以上。2011年公司新接燃机余热订单同比增长50%,达到11亿,按照10个月生产周期计算,预计2012-2014年贡献收入为14亿、20和25亿。
海外市场蓄势待发,价格优势明显。
海外市场主要在东南亚,竞争对手主要是西门子、GE等国际电力设备巨头,产品具有价格优势,已经成功向十多个国家供货,具有供货经验后,市场增长会加速。出口产品中,燃机余热增长最快,公司燃机余热能够与三大主流技术配套,海外产品毛利率较国内高出7-8个点,海外预计海外市场仍将保持强劲增长,毛利率将进一步提升。
总包业务进入收获期,稳定增长。
总包70-80%依靠贷款,2012年资金同比状况改善,下游项目工程进度预计有所改善。总包业务在手订单约10亿,包括EPC5-6亿,EMC3个项目。部分EMC项目建设阶段已超过70%,按照项目周期预计今年可完工,后期项目收益索取权会增加服务板块收入。
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