平安个股海普瑞业绩反转如沐春风

事项:

公司公布三季报,前三季度实现收入14.35亿元,同比上升16.70%,实现净利润2.24亿元,同比下降23.15%,扣非后净利润2.21亿元,同比下降23.19%,EPS为0.28元。第三季度单季实现收入5.24亿元,同比增长85.27%,实现净利润1.14亿元,同比增长176.06%,扣非后净利润1.13亿元,同比增长194.60%,EPS为0.14元。第三季度业绩显著反转,符合我们前期报告《柳暗花明,业绩拐点即将出现》中关于公司出现业绩拐点的判断。

平安观点:

业绩反转如期而至Q3单季业绩大幅回升,收入增85%,利润增176%,公司业绩拐点如期而至,主要有以下原因:肝素原料药开拓新客户(如Teva)有成效,另外去年Q3行业整体低迷以及公司因产能调试,基数较低;SPL并表的增厚(不考虑并表,单看母公司,Q3收入增44.48%,利润增136.13%)上游粗品价格下跌,盈利能力提升(2014Q3单季毛利率37.47%,2013Q3为21.86%)。

创新药胰酶扭转公司前景上半年收购的SPL正协助Curemark公司研发自闭症药物新型胰酶制剂,已向FDA申报NDA,预计明年上半年获批,成为美国第一个自闭症药物。根据协议,SPL将作为该胰酶制剂的原料药供应商,并对制剂销售收益进行分成。目前美国约有140万自闭症儿童,一旦胰酶制剂获批进入蓝海,具备快速放量的条件,公司的业务结构将有显著改善,创新药扛起大旗。

完成员工持股,外延扩张有望加快9月公司员工持股计划在二级市场完成股票购买,有激励的性质,高管利益与二级市场一致,未来发展速度看高一线。天道医药的依诺肝素完成FDA认证后将注入上市公司,君圣泰首个治疗糖尿病多肽药物有望明年在美国开展临床。公司有现金46亿,外延扩张的步伐将会加快。预计将围绕创新药物和医疗服务进行布局,收购国际化的、有潜力的储备品种。

继续“推荐”评级

目标价32元预计公司2014-2016年EPS为0.40、0.80、1.03元(不含并购增厚),2015、2016年增速为98%、29%,考虑到公司处于经营拐点未来发展速度加快,维持“推荐”评级,目标价32元。

风险提示:原料药价格波动,并购的不确定性。

（责任编辑：HN666）

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